KaekaY's wonderland -0-

重写，以前的公式是个毛估估的东西，是错的，重新算一下就对了，数学是个好东西

--假设--------------------------------

通过一段时间的调查研究，买了一个标的，假设

(1) 标的为盈利的企业

(2) 公司没有回购和增发，即总股本不变

(3) 拆分和合并股份按除权计

(4) 没有分红税和资本利得税

那么=》

买入标的时，买入价格=当前业绩 * 当前市盈率 ；

卖出标的时，卖出价格=（卖出时业绩）*（卖出时市盈率）；

毛盈利比率 = 分红比率 + 卖出价格/买入价格 - 100% ；

卖出时业绩 =（当前业绩）*（100%+业绩增长比率）；

卖出时市盈率 = （当前市盈率）* （100% + 市盈率变化比率）；

再假设按持有标的物一年计，那么=》
毛盈利比率= 分红比率 + （100% + 业绩变化比率）* （100%+ 市盈率变化比率）-100%

（公司分红后市盈率会自动变化）

净盈利比率 = 毛盈利比率 - 交易费率

--懒人的收益-----------------------------------

譬如某人买了个标的，PE是10倍，50%的利润用于分红派息，每年的现金流也有大致的数量——市值的5%，公司年增长20%；

因为公司表现良好，众人给予的评价积极，预期市盈率上升了10%，交易费率每次换手是1%；

那么傻乎乎持有这样一个标的一年的收益率是

5%（分红）+（120%）（业绩增长）*（110%）（市盈率变化）-1%（交易费率）*1 （换手一次）- 100% = 36%

洗洗睡了的年收益率是36%，不算太坏，不过牛逼如此的标的不是很容易选，得花点时间，懒也得用对地方。

--部分传统智慧为啥没用-------------------------------

(1) 关于任何价格都可以持有优质企业

分红是靠谱的，业绩增长通过花时间仔细研究，也是靠谱的，但是市盈率是不靠谱的。因为市盈率的变化，股票市场总是可以如此容易地羞辱我们；

好公司之所以不等于好股票，因为两者的业绩增长都是可以预期的，但是预测市盈率的波动是如此的困难（心理学在这边的用处可能更大一些，索罗斯可能也就牛逼在这个地方）；另外，高市盈率的股票，分红比率也非常的低，靠谱的要素又减少了，哎呀

(2) 长线持股的疑惑一——在地球的那端是那样的

大众的偶像叫巴菲特，大家知道巴菲特是长线持股的（其实没有想象的那么长啦），所以媒体之类的也鼓励大家长线持股；

那边长线持股的重要原因，是因为有很重的资本利得税率，（据我所知是35% ），比如假设3种情况：

(a) 假设周期为15年，标的每年收益25%，持有一年，即换手15次

(b) 标的每年收益25%，持有五年，即换手3次

(c) 标的每年收益25%， 持有十五年

扣掉税以后

(a) 方案的年化收益率是16.25%，复合是957%

(b) 是18.46%，复合是1269%

(c) 是21.6%，复合是1879%

长线持有标的的方案对于避税是非常可观的收益，按年换手一次的情况下，需要达到的税前年收益为33.23%，从15年的角度来说，21.6%的复合收益率是相当难的，33.23%的复合收益率个人以为是相当相当相当相当难的。

（3）长线持股的疑惑二———— 炫耀、忽悠、以及不思考

很多年前我们的时尚人士远渡重洋深造，带回来了一个英文单词，叫in；若干年以后，我们的基金经理和研究员远渡重洋深造，这次又带回来了一个英文单词，叫tenbagger（不知道有没有拼错）。和以前一样，大家都不知道英文单词是啥意思，奔向走告一圈得出了结论：tenbagger是好的，是很in的 （我真不知道in是啥意思，我只知道in是很in的，然后可以无限得循环下去，就好比 名词是名词 一样）。

一元买了个股票，两元卖掉；换个股票两元买入，四元卖掉；再换个股票四元买入；八元卖掉

一元买入个股票，七块九毛卖掉

两种情况有区别么？从收益率的角度来说，区别不大，但是从别的角度来讲，区别可就大的去啦，如果一个基金经理能找到一个tenbagger，那可是相当出彩的事情，加薪升职跳槽什么的就都有啦，饭后还可以当谈资，老子多牛逼啊，坚持价值投资的理念，长线持股云云，多好。

（扯蛋归扯蛋，话说回来，炫耀的心态大家都有的，我手上有个2块多买的股票，赚了一倍后卖剩100股，然后这个股票就周期性了一下，股价涨到从来没看到过的高度，期待有一天能10倍一下出去吹吹牛皮）

许多年以前有人买了茅台，一年前有人买了沪东重机，后者的订单排到了201x年，强者则拥有定价权和每年的高增长，所以“任何价格买贵州茅台和中国船舶都是好的啦”，就好比“深圳房价是不会跌的啦”一样，不过贵州茅台分了次红，每10股派7块钱，每10股还被税拿掉了该死的7毛；中国船舶则是增发了一次，增发的价格——哎呀哎呀，不提了。贵州茅台的年会估计不少人去了（年会的摘要和资料我一时找不到@。@），林园是肯定要去的了，估计说的又是你们不要都给我好了之类的，换手率是相当低的，既然卖不掉，那就把忽悠继续下去吧。公司每年高速增长，若干年后就相当便宜了。

前几天我有个不太熟的朋友和我说，买民生银行是很划算的，按业绩每年30%增长，08年业绩09年业绩……2030年业绩，我一看，操，比美国gdp还高了，说到美国gdp我一惊，这种思考方式，与在经济学家预测中国何时赶英超美时使用的模型一模一样，他们的数学功底非常了得（都会计算x的y次方），in粉的英文功底也相当了得。